舜宇精工：汽车内饰功能件制造商能否成为下一个骏创科技？
舜宇精工将在2月10日北交所发行，引入宁波贝恩精密模塑有限公司 、宁波昊阳新材料有限公司等6家战投，共拟认购160万股。蕞近北交所公司战投不多，大都是产业资本，可能是春节前新股连续破发，战投也怕了。
舜宇精工发行价格为11元。此前，公司发行底价由13.88元调整为12.22元，又由12.22元调整为6.56元。公司创新层停牌价为15元，交投不活跃。公司此前曾2、3元增发，但2017年蕞后一次定向发行价格为10.5元。
公司是一家集内饰功能件设计、开发、制造于一体的汽车零部件制造商。公司专注于出风口、杯托等内饰功能件的设计和制造，以产品协同设计开发、模具开发和制造为根本，顺应国内汽车高端化、电动化、智能化趋势，产品线逐步高端化并拓展至智能功能件、智能照明及智能摄像等产品。同时，公司与德国贝尔合资成立舜宇贝尔切入高端装备制造领域，主要为整车制造提供 AGV 及 AGV 集成解决方案。
公司汽车内饰功能件业务服务客户包括延锋汽饰、一汽富维、佛吉亚、新泉股份等国内外知名汽车零部件一级供应商，覆盖的车企品牌包括一汽红旗、上汽通用、比亚迪、梅赛德斯奔驰、法国标致等；同时也直接服务于包括一汽集团、上汽集团等知名汽 车厂商以及小鹏、理想等造车新势力；公司 AGV 集成解决方案逐步成熟并应用于一 汽红旗、北京奔驰、蔚来等国内知名汽车厂商，同时与中国汽车工业工程有限公司、机械九院、东风设计研究院有限公司等国内大型机械设计院建立了良好的合作关系。
公司是经宁波市科学技术局、宁波市财政局、国家税务总局宁波市税务局联合认定 的高新技术企业，被中国模具工业协会评为“中国精密注塑模具重点骨干企业”，是浙江省及宁波市专精特新“小巨人”企业。公司具备产品与整车厂同步开发和自主开发能 力，并已在核心技术领域形成多项自主知识产权。公司共拥 有专利 147 项，其中发明专利 8 项，实用新型专利 134 项，外观设计专利 5 项；拥有软 件著作权 5 项。
目前公司于武汉、滁州、柳州分别设立子公司，通过合理的基地布局，有效地降低了物流成本，迅速掌握客户需求及市场发展趋势，做到及时、有效、精准地响应市场 与客户的需求。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 25.31%、23.18%、20.86%和 20.24%，若剔除适用新收入准则的影响，2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月毛利率分别为 26.61%、 24.28%和 23.15%，毛利率整体呈现先升后降的趋势。公司主营业务毛利率波动主要受到项目毛利差异、收入结构变化、外协采购比重上升、下游整车制造领域需求波动及宏观经济波动等多重因素影响。
报告期内，随着公司生产经营规模的扩大，期末存货金额呈增长趋势。报告期各期末，公司存货余额分别为 14,481.60 万元、20,434.20 万元、23,824.63 万元和 23,702.53 万元，存货跌价准备分别为 316.33 万元、346.09 万元、1,046.12 万元和 1,226.60 万元。
2022 年 1-6 月与去年同期相比，主营业务收入增加 2,016.95 万元，增幅 6.26%，其中内饰功能件收入较去年同期增长 4.54%，模具收入较去年同期增长 7.48%，主要原因 如下：
（1）公司内饰功能件业务因部分车型项目销量波动导致当期内饰功能件销售收入仅略有上涨。其中公司配套的部分车型项目如比亚迪汉、比亚迪宋等持续热销，带动公司当期销售收入规模有所增长；而公司部分客户一汽集团、上汽集团因疫情影响不同程度停工导致部分车型项目销售收入有所减少，因此整体来看当期销售收入仅小幅上涨；
（2）公司当期确认模具收入项目主要包括 SU2 项目及智己汽车 EP33（CARLOG）项 目，上述项目收入金额较大，因此模具收入相对去年同期略有增长。
2、2022整年业绩：收入及利润大增
舜宇精工2月3日发布公告称，2022年，公司营业总收入为8.61亿元，上年同期为7.24亿元，同比上升18.79%；归属于挂牌公司股东的净利润为6542万元，上年同期为4548万元，同比上升43.85%。归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5607万元，上年同期为4151万元，同比上升35.09%。
2022 年度收入及利润水平相比上年上升幅度较大，主要原因系二季度以来疫情对公司生产经营影响逐步消除，公司配套主要车型项目如比亚迪汉、唐、宋等持续热销，带动公司经营业绩恢复增长。同时，公司提升经营管理效率，期间费用率有所下降。另外，2022 年度公司确认的债务重组损益及政府补助增加，因此净利润增长幅度高于收入增长幅度。
2022 年度，公司经营活动 产生的现金流量净额为 2,104.67 万元，较上年同期减少 4,458.30 万元。经营活动产生的现金流量净额减少主要系当期公司销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期有所下降所致。
2022 年度，公司扣除所得税影响后归属于母公司所有者非经常性损益净额为 934.50 万元，较去年同期增长 135.45%，主要系 2022 年度债务重组损益及计入当期损益的政 府补助增加，公司经营业绩对非经常性损益不存在重大依赖。
截至 2022 年 6 月 30 日，公司主要车型项目在手订单充足，随着公司配套车型产销 量的增长及新定点车型项目不断量产，公司收入规模将进一步提升，公司未来业绩增长具备可持续性。
报告期各期末，公司预收账款和合同负债为公司预收客户货款。2020 年末，合同负债 4,052.66 万元，较上期末预收账款增加 2,532.36 万元，增幅为 166.57%， 主要原因是公司承接的 AGV 集成解决方案业务合同额增加，按照合同约定预收货款增 加所致。2022 年 6 月末，因 2022 年 3 月印尼舜宇向印尼延锋交付的 SU2 模具通过验收， 预收款项结转导致合同负债余额有所下降。
报告期内，公司主营业务收入主要为内饰功能件、对应模具及 AGV 集成解决方案 收入。其中，内饰功能件收入在四季度销售金额相对集中。主要原因系春节假期的影响， 下游客户通常需要在第四季度增加生产来应对春节假期产量减少的影响，因此会加大对 公司产品的采购需求。2020 年度下半年以来，国内整车制造行业继续强劲复苏，因此 加大对上游零部件采购需求，公司下半年内饰功能件的销售较为集中，其中四季度销售 占全年内饰功能件收入比重达到 39.63%。2021 年度国内汽车行业产销两旺，无相应淡旺季，因此公司内饰功能件业务季度性集中度较 2020 年度明显下降。
报告期内，公司在建工程账面价值分别为 606.63 万元、728.52 万元、11,954.10 万 元和 11,835.92 万元，占非流动资产的比例分别为 1.83%、2.64%、32.53%和 30.78%。 其中，2021 年末较上年增加 11,225.58 万元，增幅为 1,540.87%，主要原因系公司于 2021 年逐步开展汽车智能功能件与精密模具智能制造工厂建设项目的施工建设。武汉二期厂房建设项目建设周期较长主要系 2020 年度因疫情影响暂时停工后陆续开工。截至本招股说明书签署之日，宁波新基地土建项目主体建筑已完工，正处于内部装修阶段； 武汉二期厂房建设项目已建设完成并通过竣工验收。
汽车智能功能件与精密模具智能制造工厂建设项目：将建设具有国际水准的汽车内饰件智能制造工厂，扩大汽车智能功能件等核 心产品的产能。该智能制造工厂将实施智能制造新模式，根据项目产品的工艺流程，科学合理组织物流路线， 组建智能化生产线。
本项目实施地为新征用工业用地，具体地址为浙江省余姚市阳明街道。公司已取得上述地块不动产权证书，不动产权证书编号为：浙（2020）余姚市不动产权第 0041797 号。项目总投资 44,318.00 万元，其中建设投资为 35,854.00 万元，建设期利息 1,306.00 万元，铺底流动资金为 7,158.00 万元。
本项目建设期为 2.5 年，工厂搬迁及调试验收时间为 0.5 年，预计在第三年下半年 开始投产，生产负荷达到设计生产能力的 40%；第四年内饰功能件、光电类产品的生产负荷达到设计生产能力的 80%，模具类产品满负荷生产；第五年起开始全部满负荷生产。 截至本招股说明书签署日，本项目已开工建设，项目主体建筑已完工，正处于内部装修阶段。
本项目达产后年均将形成收入和净利润分别为 90,466 万元和 10,856 万元，项目税后静态回收期（含建设期）为 6.91 年，税后内部收益率为 21.06%。
根据公司 2017 年 2 月 9 日召开的 2017 年第二次临时股东大会决议，公司以每股 10.50 元向股东及时任董事龚晔，股东及监事贺宗照，股东王芳以及外部投资者黄建壮、 李立峰、郑慧、胡智彪、黄晖合计 8 名发行对象定向发行 747.00 万股，募集资金 7,843.50 万元。
目前，国内已上市的同行业可比公司的产品经营及应用领域等方面各有侧重，与公司在部分产品及市场存在交集。从经营情况方面来看，因公司经营业绩尚处于快速增长阶段，收入及利润水平略低于同行业平均水平。
江苏新泉汽车饰件股份有限公司主要从事汽车内、外饰件系统零部件及其模具的设计、制造及销售。公司主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等，并已实现产品在商用车及乘用车的全应用领域覆盖。公司连续十五届（2007-2021年）被中国汽车报社评定为全国百家优秀汽车零部件供应商。
总市值216亿，2021年扣非净利润2.57亿，静态市盈率84倍。预计2022年报业绩：净利润4.650亿元至4.750亿元，增长幅度为63.72%至67.25%，动态市盈率46倍。
神通科技集团股份有限公司的主营业务为汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售。公司的主要产品包括进气系统、润滑系统、正时系统、门护板类、仪表板类、车身饰件。公司是经宁波市科学技术局、宁波市财政局、宁波市国家税务局、浙江省宁波市地方税务局联合认定的高新技术企业,建有浙江省科学技术厅认定的省级高新技术企业研究开发中心,并被中国模具工业协会评为“中国精密注塑模具重点骨干企业”。
总市值40.7亿，2021年扣非净利润8347.17万，静态市盈率49倍。预计2022年报业绩：净利润4600万元至5400万元，下降幅度为-52.00%至-43.65%，动态市盈率81倍。
江苏常熟汽饰集团股份有限公司主要从事研发、生产和销售乘用车内饰件业务。主要产品是门内护板总成、仪表板总成、副仪表板总成、立柱总成、行李箱总成、衣帽架总成、塑料尾门、地毯等软饰以、模检具、设备自动化。
总市值89亿，2021年扣非净利润3.48亿，静态市盈率25.6倍。2022前三季度扣非净利润3.29亿，增长30%，动态市盈率20倍。
舜宇精工所属行业为“C36 汽车制造业”，行业蕞近一个月平均静态市盈率为 26.75 倍。上述同行业可比上市公司 2021 年静态市盈率均值为 49.71 倍。
舜宇精工发行新股 800万股，发行后总股本为 6377 万股，发行价格 11元/股，对应发行后总市值7.0147亿。公司原有非限售股本1076万股，发行后流通股本1876万股，发行后流通市值2.0636亿。
公司2021年扣非净利润4150.8万元，发行市盈率为16.90倍。公司2022年扣非净利润5607.35万元，动态市盈率为12.51倍。公司2022年净利润6541.86万元，动态市盈率为10.72倍。
北交所可比公司为骏创科技，总市值10.52亿，2021年扣非净利润2773.95万，静态市盈率37.9倍。2022前三季度扣非净利润4406.27万，动态市盈率18倍。
舜宇精工主要做的是汽车内饰，估值不高，不应超过骏创科技。舜宇精工可以申购，12.5倍的估值，具有安全边际。不考虑新股上市初期的炒作溢价因素，预计上市涨幅30-40%左右。不过，近期北交所新股热度较高，上市首日涨幅可能更高。
舜宇精工的主要看点是新项目建设，有很大产能扩大预期，公司宁波新基地土建项目主体建筑已完工，正处于内部装修阶段； 武汉二期厂房建设项目已建设完成并通过竣工验收。因此，舜宇精工上市之后可以持续关注。
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